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中联重科：激励方案公布 彰显未来增长信心

中联重科日前公布股权激励计划，拟向激励对象授予权益总计23,118万份，其中股票期权15,720万份、限制性股票7,398万股，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划签署时公司股本总额770,595万股的3%。

机构认为：股权激励方案的行权条件较高，显示公司对未来发展的信心。本次股权激励主要授予对象主要为：(1)公司董事、高级管理人员;(2)核心及关键技术人员;(3)中层关键管理人员;(4)先进个人(中联之星)，共计1549人。未来三年的行权条件为净利润复合增速不低于12%，我们认为该行权条件显示了公司对未来保持较快增长的信心，有利于提升公司在资本市场的估值水平。

2013年工程机械行业可能呈现弱复苏态势，优势公司具备进一步抢占市占率的实力。行业基本面的具体阐述为：(1)行业库存：目前土石方机械的新机库存已经回落到合理水平，混凝土泵车新机的库存消化或仍需一段时间。整体来看，经过12年下半年行业的主动调整，库存风险已基本释放;(2)需求结构性分化：土石方机械销量增速的“底”出现，上半年回升的确定较高，回升强度从强到弱依次为：推土机、挖掘机、装载机、起重机。在这样的行业趋势下，由于拥有资金、渠道、产品等方面的优势，龙头企业将进一步抢占市场份额，业绩增速或高于行业水平。

业绩回暖趋势确立，预计2013年公司盈收将实现快速增长。今年销售收入结构可能为：(1)在搅拌车销量高速提升的带动下，混凝土机械业务或同比上升5%;(2)起重机械(包括起重机及塔机)增长15%以上;(3)环卫机械需求稳定增长，增速或为20%左右;(4)土石方机械由于基数较低，增速可能超过50%。

预计公司2012、2013年的营业收入分别约为475亿、546亿，每股收益分别约为0.95元、1.10元，对应PE分别为10、8倍。公司现金充沛可支撑市占率进一步上升，且股权激励方案彰显未来增长信心，估值进一步修复的空间较大， 维持“推荐”评级。

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